前言：近期的市场，热点不多，消息面上云南目前正在限产黄磷，作为磷化工的上游，再叠加新能源。今天我就来聊聊磷化工产业链。

一，来龙去脉

自2022年9月10日起，云南省电解铝企业进入限电模式。在全国高温干旱影响之下，今年7月以来云南来水偏枯近5成，但恰恰水电又占云南发电量超80%，而且11月将进入传统枯水季，预计今年的电力紧张较去年持续性更长，相比去年年底而言，会从四季度至明年一季度云南省电力将持续紧张，而云南产能占比高的主要是电解铝、工业硅、黄磷、锡等。而目前云南省限电的限制范围扩大至黄磷领域，将对全国黄磷的供给格局造成冲击，或将驱动黄磷市场价格上行。毕竟从数据来看，云南省的黄磷产量占了国内约40%左右，目前的减产对供应端影响较大，短期会影响全国约16%的供应。

四季度是传统汽车销售高峰期，所以下游的需求不用担心，而黄磷的价格波动势必会传递给磷化工乃至锂电池本身。

二，认识磷化工

磷是重要的化工原料，也是农作物生长的必要元素，工业用磷必须大量从磷矿中提取，用于制造黄磷、赤磷、磷酸、磷肥、磷酸盐等。磷化工以磷矿石为起点，磷灰石是工业上用于提取磷元素的主要磷矿石。磷化工产品广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业。需求端来看，在磷矿石的下游应用领域中，磷肥、黄磷、磷酸盐分别占比为71%、7%、6%。

三，产业链

磷化工产业链产品应用广泛，以肥料 、农药、新材料等为主。磷化工产业以磷矿为基础原料，主要通过湿法和热法加工为磷酸，并进一步与其他化学原料反应生成磷肥和磷酸盐等化工品，最主要的包括磷酸一铵、磷酸二铵和磷酸铁锂等，也可以先制得黄磷，再制成磷酸、三氧化磷等产品，最终广泛应用于农业、医药、食品、纺织等行业。磷矿石终端产品主要为化肥、新能源锂电池、农药等农化产品，短期景气上行需求旺盛，长期维持刚需水平。目前，我国磷化工行业参与者众多，且参与企业涉及领域呈现综合化的发展趋势，大部分磷化工企业均涉及磷化工上中下游多个业务及细分产品。

四，细分赛道

1.磷肥

我国是世界最大的磷肥生产国，磷肥生产量超过1660万吨，占全球总量的35.2%，其中超过40%以上用于出口。近年来全球迫于资源稀缺性和环保压力，磷肥产量逐年下滑。2020年全球磷肥产量为4604万吨/年，同比下降2.36%，且近几年一直处于下降趋势。在今年特殊的国际背景下，磷肥的供给更是较为紧张，国际磷肥供应紧张的形势短期难以缓解。我国或逐步放开对化肥的出口限制，更强的涨价预期下化肥的高景气有望延续。

磷肥行业集中度提升明显，竞争格局改善。当前，国内磷酸一铵为偏牌照类业务，企业需具备磷铵指标，而由于目前不再批准新进入指标，同时对磷石膏处理等环保指标不达标的小企业在持续退出，行业向头部集中趋势明显。2021年国内磷酸一铵集中度CR3、CR10分别为30.18%、57.64%；磷酸二铵产能相对更加集中，CR3达到55%。

2.磷酸铁和磷酸铁锂

1）磷酸铁锂

2021年特斯拉宣布未来将使用2/3的磷酸铁锂电池和1/3的三元锂电池。特斯拉一直以来是行业技术风向标，后续磷酸铁锂电池在全球乘用车市场占比将持续提升。此外，磷酸铁锂电池安全性更高，锂电储能市场对磷酸铁锂的需求同样潜力巨大。预测到2025年磷酸铁锂电池需求将实现快速增长，全球磷酸铁锂电池将达到1260GWh，对应磷酸铁锂需求量为 315万吨，相比2021年需求量增长551.46%；国内2025年磷酸铁锂电池将达到808GWh，对应磷酸铁锂需求量为202万吨，相比2021年需求量增长589.99%。

2）磷酸铁

然而，在磷酸铁锂需求强势的背景下，其需求延“磷酸铁锂—磷酸铁—净化磷酸及工业一铵—黄磷及磷铵—磷矿石”产业链向上游传导，因此未来会有大量的磷酸铁产线投产。根据现有企业披露的投产进度，预计2022年全年磷酸铁仍将处于供需错配的状态，2023年上半年磷酸铁将处于供需紧平衡的状态，2023年下半年起将供大于求。

随着国内企业加速布局磷酸铁材料产能，预计2025年企业名义产能将达到565万吨/年。根据不完全统计，目前企业公开披露的产能规划已超过800万吨。随着磷酸铁产能逐步投放市场，行业竞争将进一步加剧。

3.磷矿石

磷矿石是磷元素的主要来源，全球磷矿石分布集中度较高。2020年全球磷矿石总储量为710亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚等十个国家，占全球储量的91.9%，其中70.4%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为 35.5亿吨，储量占比为5%，居全球第二位。

据UCGS统计，截至2020年底全球磷矿石储量为710亿吨，我国虽以32亿吨位列第二，但占比仅为4.5%，且优质矿床贫乏，矿石品位较低。我国磷矿石平均品位为17% ，多数磷矿石需洗选富集后于才能满足磷化工生产需求。在已经探明的磷矿储量中，磷含量大于30%的富矿资源约为10.9亿吨，仅占总储量的8.2% ，存在富矿少贫矿多的现象。环保高压下矿企减产，叠加下游强劲的需求拉动，使得磷矿石市场长期处于供不应求状态，2021年3月以来磷矿石价格快速上涨。

五，小结及相关上市公司

小结：磷化工下游需求非常广泛，尤其在最近化肥的高景气和新能源汽车的高速发展下，磷化工需求旺盛，这就是磷化工行业发展的逻辑。在磷肥和磷酸铁锂等方面布局的企业或许有更大空间。